美元信用的裂缝将在2025年一次又一次地被撕裂，而且裂缝会越来越大。 “互惠关税”引发的全球贸易冲击、美元资产抛售、美国政府破纪录关门，就像美元信用基础的支柱被接二连三地踢。美元指数仅上半年就下跌超过10%，现货黄金全年增长近68%，成为2025年全球金融市场最独特的注脚。同时，2025年人民币将站在贸易与金融的交汇点，书写新的国际叙事，人民币的叙事：一方面人民币发展，另一方面贸易人民币的叙事。快速的国际贸易融资和结算；另一方面，在顶层设计政策推动下，资本项目开放有望成为推进资本项目的重大突破。人民币国际化，为全球多元化金融格局注入新动力。以上这一切，看似偶然，却又像是历史的必然。 ◎记者陈佳怡回顾2025年，当世界各国央行调整外汇储备结构、本币调整加速贸易情景时，以美元为主导的国际金融体系正在发生前所未有的“撕扯”变化，加速走向多极化。 “安全神话”破灭，美国资产的危险凸显。美元。 2025年4月，全球金融市场出现了不寻常的一幕：受“互惠关税”政策影响，全球贸易紧张局势急剧升温。出人意料的是，美国金融市场出现了股票、债券、外汇“三杀”的局面。美东时间4月3日至4日，美国三大股指连续下跌。道琼斯工业平均指数、纳斯达指数q 综合指数、标普500指数两个交易日分别下跌9.26%、11.44%和10.53%。美国债券市场也面临恐慌性抛售。截至4月7日当周，10年期美债收益率累计上涨48个基点至4.5%左右，30年期美债收益率已逼近5%大关。美元指数涨跌互现，全月下跌4.37%至99.64。股票、债券、外汇“三杀”的异常走势，摧毁了人们对美元资产“避险光环”的传统认知——通常，当美股下跌时，美债作为“避险资产”，总会吸引避险资金流入。这一次，投资者“用脚投票”抛售美国资产。美元、美国股票和债券。已同步调整。从长期维度看，“美元信心”的崩溃并非偶然，而是美国长期信用透支的必然结果。在第一个哈2025年美元指数下跌10.8%，为1973年以来最差表现。“2025年美元资产的疲软是对美元宏观基本面、财政纪律和机构信誉的市场修正。”工银国际首席经济学家程石对上海证券报记者表示，美元走弱更多是一个前瞻性信号，反映了市场对未来演变的风险悲观情绪。从宏观经济看，美国经济基本面的相对优势有所减弱，“美国例外论”开始受到质疑。随着通胀降温和就业市场走弱，美联储年内持续降息，美元的利率优势缩小。与非美货币相关并推动美元进入贬值周期。从财政纪律的角度来看，市场对美国债务持续担忧的反应能力是广泛存在的。目前，美国联邦政府债务总额已超过38万亿美元。高利率加上高赤字导致美国金融利息成本迅速上升。从美元的可信度来看，美国政府经常承认的情况是将美元作为政治工具，滥用其金融权力，这极大地损害了美元的全球可信度。光大证券首席宏观分析师赵格格在接受上海证券报记者采访时分析，虽然白宫致力于解决美国债务危机，但其乱加关税等政策也严重扰乱了全球秩序，加剧了国际冲突，特别是进一步损害了美国的国家信誉和美元周期的进程、美元周期的基础。 “去美元化”。信仰的崩溃美元和“去美元化”浪潮愈演愈烈。全球“去美元化”行动已从“零星尝试”转向“齐头并进”。贸易结算领域“去美元化”举重。早在2023年3月举行的东盟财长和央行行长会议上，东盟成员国就一致同意加强本地区货币的使用，减少跨境贸易和投资对当前主要国际货币的依赖，以更好地应对全球危机。赵格格表示，美国对俄罗斯实施金融制裁，让更多国家意识到过度依赖美元体系所隐藏的巨大危险，加速了全球多元化支付体系的发展。官方储备的安排特别容易理解。国际货币基金组织（IMF）公布的全球外汇储备货币构成数据美元占外国人外汇储备的比重从一季度末的57.79%下降到2025年二季度末的56.32%，其储备比重已连续11个季度低于60%，创11年来新低。这一数据背后，反映出全球资产配置逻辑的变化——从单一美元资产的关注转向多元化、动态平衡的方式。 “对于大多数央行来说，美元可能仍是主要储备货币，但适度增加黄金、其他主要货币和本币资产的比例也是分散风险的合理选择。”程石说道。在此过程中，黄金作为不存在信用风险的非主权实物资产，成为“去美元化”叙事下资产配置的首选。欧洲央行在其年度报告《欧元的国际地位》中公布，黄金在该国各类外汇中的比例储量大幅增加。 2024年，黄金将占全球储备资产的20%，超过欧元的16%和美元的46%，成为全球第二大储备资产。最新统计数据显示，自1996年以来，黄金的价值首次超过美国国债。中央银行的外汇储备。桥水基金创始人雷·达利奥(Ray Dalio)直言：“黄金已经开始取代美国债券，成为无风险资产。”世界黄金协会的数据也印证了这一趋势：2022年至2024年，全球央行年度黄金购买量连续三年超过1000吨。今年前三季度，全球央行净购买黄金总量达634吨。尽管这低于过去三年的异常高值，但仍高于2022年之前的平均水平。在央行黄金购买量增加的推动下，黄金持续“走亮”。 202过去的事五年来，现货黄金已上涨近68%。全球金融体系重构重生加速多极化 中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员杨子荣告诉上海证券报记者，美元的国际地位主要由三个维度支撑：一是经济基本面。美国作为全球最大经济体，科技实力领先全球，拥有全球最发达、流动性最强的金融市场，提供充足的投资渠道；二是政治因素。美国拥有强大的全球政治和军事联盟体系，盟友倾向于储备美元；三是历史惯性。国际金融体系的主要货币一旦确立，具有较强的路径依赖性，难以发生重大变化。但 m 的中心单一顺序不是静态的。美元主导地位的下降正在推动国际金融体系进入一个新阶段。然而，美元地位的削弱将是一个缓慢而曲折的过程。 “长期来看，美元资产风险持续恶化，美元地位逐渐弱化，国际金融体系多极化趋势明显。但短期内，我们很难看到美元国际储备货币地位崩溃。”杨子荣表示：一方面，虽然美国财政不可持续的问题长期存在。但短期内出现临界点或债务违约等事件的概率较低；另一方面，替代货币都有缺点。比如欧元最大的问题就是缺乏统一的金融。英日等国经济一体化已失去立足点在世界上，只能起到补充国际储备的作用。外汇商品部总经理助理张军涛在接受上海证券报记者采访时表示，全球金融体系正在加速走向多极化，目前全球金融体系尚未达到根本性改变的地步，但美元地位相对下降是不争的事实。未来，全球金融体系可能向以美元为主导的多极化方向发展，欧元和人民币是最具竞争力的替代货币。 “全球金融体系不是从美元体系转向非美元体系，而是从单一美元为中心转向以美元为核心、多种货币共同发挥功能的结构。”在程实看来，在这个过程中，全球金融体系将减少对单一锚点的依赖，并共同通过多货币锚、多资产锚以及一系列日益复杂的政策协调和风险对冲机制，完成提供全球流动性、吸收全球储备、定价全球风险的功能。
（主编：朱晓航）
